安全邊際—制定投資決策的基礎(chǔ)

    《聰明的投資者》一書(shū)所有觀點(diǎn)濃縮后形成的一個(gè)梢華即安全邊際理念。格雷厄姆指出，成功投資的秘密可以精練成4個(gè)字的座右銘:“安全邊際”，這貫穿于所有投資策略的討論。山東保潔公司的規(guī)模正規(guī)。

    格雷厄姆堅(jiān)定地認(rèn)為:“堅(jiān)定地以安全邊際原理為荃礎(chǔ)，能夠產(chǎn)生可觀的回報(bào)?！偨Y(jié)了安全邊際的原則，指出:安全邊際函數(shù)本質(zhì)上不必給出將來(lái)的精確估計(jì)的數(shù)值，但如果邊際較大，由于其投資者充分感覺(jué)到對(duì)時(shí)間變遷的防備，那么就足以保證將來(lái)的收益不會(huì)遠(yuǎn)落在過(guò)去收益之下。

    這段話理解起來(lái)有點(diǎn)復(fù)雜:第一，安全邊際本質(zhì)上不是精確的科學(xué)。第二.安全邊際應(yīng)保持足夠大。第三.安全邊際最終會(huì)通過(guò)時(shí)間的驗(yàn)證。第四，安全邊際只有在少數(shù)時(shí)期才能感覺(jué)到，大多數(shù)時(shí)期，安全邊際并不實(shí)際存在。

     投資者有必要認(rèn)真琢磨以上要點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y者易犯的錯(cuò)誤，就是試圖精確預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)，并計(jì)算出“精確”的內(nèi)在價(jià)值。另外，安全邊際的運(yùn)用，包含較大的藝術(shù)性，這也是價(jià)值投資知易行難的關(guān)鍵。

    格雷厄姆認(rèn)為，投資普通股的收益率(即市盈率倒數(shù))超出債券部分，就是投資者的安全邊際。超出部分一部分將以紅利形式返還投資者，另一部分則是企業(yè)資產(chǎn)未來(lái)增值帶來(lái)的好處。前面格雷厄姆已經(jīng)多次提及:當(dāng)普通股收益率超過(guò)長(zhǎng)期國(guó)債利率2倍的時(shí)候，就已經(jīng)存在一定的安全邊際了。這里面一個(gè)是青島保潔市盈率足夠低，一個(gè)是利率的高低。青島保潔的人員齊全，值得注意的是，格雷厄姆提及市盈率水平，大多數(shù)是以過(guò)去10年的平均收益計(jì)算的。